有效市场假说:股票市场有效吗?

投资者之间的一个重要争论是股票市场是否有效,即是否反映了市场参与者在任何给定时间可获得的所有信息。 那么多 有效市场假说 (EMH) 断言,所有股票都根据所有市场参与者平等拥有的独特投资属性进行完美定价。

金融理论是主观的。 换句话说,金融领域没有经过验证的法律。 相反,这个想法试图解释市场是如何运作的。 在这里,我们从解释股票市场行为的角度来检验缺乏有效市场假设。 虽然很容易发现理论中的许多缺陷,但重要的是探索它与现代投资环境的相关性。

主要内容

  • 有效市场假设假设所有股票都以公允价值交易。
  • 弱原则意味着股价反映了所有可用信息,半看涨意味着股票反映了所有公开信息,强原则意味着所有信息已经反映在股价中。
  • 该理论假设不可能跑赢市场,并且所有投资者都以相同的方式解释可用信息。
  • 大多数决定仍然是由人类做出的,但使用计算机分析信息可以使理论更加相关。

有效市场假设 (EMH) 原则和变体

有效市场假说具有三个原则:弱、半强和强。

该缩写假设当前股票价格反映了所有可用信息。 此外,过去的表现与股票的未来无关。 因此,假设技术分析不能用于实现收入。

该理论的半强形式断言股票价格反映在所有公开可用的信息中。 因此,投资者不能利用基本面分析来击败市场并获得可观的利润。

在强有力的理论形式中,所有信息(公共的和私人的)都已经反映在股票价格中。 因此,假设没有人,无论是内部还是外部,都无法利用可用的信息。 所以市场是完美的,想要在市场上获得超额利润几乎是不可能的。

EMH 是经济学家 Eugene Fama 的博士。 1960 年代的论文。

EMH 的问题

尽管听起来很伟大,但这一理论并非没有受到批评。

首先,有效市场假设假设所有投资者都以完全相同的方式感知所有可用信息。 分析和估值股票的不同方法对 EMH 的相关性提出了一些问题。 如果一位投资者正在寻找一个被低估的市场机会,而另一位投资者正在根据股票的增长潜力对其进行估值,那么这两位投资者已经对该股票进行了不同的估值。 公平市场价值. 因此,EMH 的一个论点指出,在有效市场中不可能确定股票的价值,因为投资者对其估值不同。

EMH 支持者得出的结论是,投资者可以从投资低成本、被动的投资组合中受益。

其次,在有效市场假设下,没有任何一个投资者可以比其他投资者以相同的投资金额获得更大的回报。 因为他们都拥有相同的信息,所以他们只能获得相同的收入。 但是,请考虑所有投资者所获得的广泛投资回报。 投资基金, ETC。 如果没有人比其他投资者有明显的优势,共同基金行业是否有从重大损失到 50% 或更多收益的年回报? 根据 EMH 的说法,当一个投资者盈利时,所有投资者都盈利。 但这远非事实。

第三(与第二点密切相关),在有效市场假设下,没有投资者应该能够击败市场或市场。 平均年回报率 所有投资者和基金都可以尽最大努力实现这一目标。 这表明,正如许多市场专家经常声称的那样,绝对最佳的投资策略是将所有投资基金简单地放在指数基金中。 它根据公司的整体盈利能力或亏损水平而增加或减少。 然而,有许多投资者一直在跑赢市场。 沃伦巴菲特是那些每年都超过平均水平的人之一。

EMH 资质

Eugene Fama 从未想过他的有效市场总是 100% 有效。 这是不可能的,因为股票价格需要时间来对新信息做出反应。 然而,有效假设并没有提供价格恢复所需时间的严格定义。 公允价值. 此外,在一个有效的市场中,随机事件是完全允许的,但总是会随着价格恢复正常而调整。

然而,重要的是要询问 EMH 是随机发生还是通过允许环境突发事件而削弱自身。 毫无疑问,应该在市场效率下考虑这些后果,但根据定义,真正的效率会立即解释这些因素。 换句话说,当预计会影响股票投资特征的新信息被披露时,股票价格应该几乎立即做出反应。 因此,如果 EMH 允许低效率,我们可能不得不承认绝对的市场效率是不可能的。

提高市场效率?

冷静有效市场假设相对容易,但在实践中它可能变得更加相关。 随着分析股票投资、交易和公司的计算机系统的出现,投资是一种严格的数学或 基本面分析 方法。 给定适当的性能和速度,一些计算机可以立即处理任何可用信息,甚至将这种分析转化为即时交易执行。

尽管计算机的使用越来越多,但大多数决定仍然是由人类做出的,这会受到人为错误的影响。 即使在机构层面,分析工具的使用也不是普遍的。 虽然股市投资的成功很大程度上取决于个人或机构投资者的技能,但人们将继续寻找可靠的方法来实现高于市场平均水平的回报。

结论

可以肯定地说,市场在短期内不会达到完美的效率。 为了提高效率,必须满足以下所有条件:

  • 普遍访问高速和先进的价格分析系统。
  • 一个普遍接受的股票价格分析系统。
  • 投资决策中绝对没有人的情感。
  • 所有投资者都愿意接受这样一个事实,即他们的利润或损失将与所有其他市场参与者完全相同。

很难想象这些市场有效性标准中的任何一个都得到了满足。

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